《投资者网》乔丹

稳预期、强信心，是当前经济工作的核心要点。《政府工作报告》将本年度经济增长目标定为约5%，这一目标既体现了政府对经济发展的稳健预期，也彰显了实现高质量发展的坚定信心。而这一目标能否实现及如何实现，受到了社会各界的广泛关注。

在这个过程中，民营企业作为创造就业机会、推动创新发展和贡献税收的重要力量，其作用不容忽视。它们不仅是市场经济的重要组成部分，更是我国经济由高速增长转向高质量发展不可或缺的力量。

作为民营大炼化企业的杰出代表，恒力石化（600346.SH）在经济发展的大潮中始终保持着稳健的发展态势。面对国内外环境的复杂变化，恒力石化积极应对各种困难与挑战，通过不断创新和优化，成功打造从“原油—芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯—民用丝、工业丝、薄膜、塑料”世界级全产业链一体化协同的上市平台发展模式。这种体系不仅提升了其核心竞争力，也为行业的可持续发展树立了新的标杆。

8月22日晚间，恒力石化发布了2024年半年度业绩报告。这份报告再次展示了恒力石化在面对挑战时的坚韧和毅力，并向市场和投资者传递了一个明确的信号：恒力石化有能力在复杂多变的市场环境中保持稳健增长，并持续为社会和投资者创造价值，为市场的稳定注入强信心。

业绩稳中更有进

观察恒力石化的“账面”之前，先来概览其根基。

经过30多年的发展，恒力石化已经从一家小型的化纤织造厂成长为一家涵盖炼油、石油化工以及聚酯新材料等领域的行业领军企业。

今天的恒力石化不仅覆盖了从原材料到成品的整个产业链，而且业务范围广泛，包括二甲苯（PX）、醋酸、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇、聚酯切片、民用及工业用涤纶长丝、功能性薄膜、工程塑料以及PBS/PBAT生物可降解材料的研发、生产和销售。尤其值得一提的是，恒力石化是业内第一家实现了从原油到芳烃、烯烃，再到PTA、乙二醇和聚酯新材料全产业链一体化运营的企业。

其产能也相当可观。在石油炼化领域，恒力石化建立了以每年加工2000万吨原油和500万吨原煤为基础的综合炼化体系，主要产品为高需求和高附加值的化工品。在PTA领域，公司拥有1660万吨/年的生产能力，技术工艺及成本优势均处于行业领先地位。此外，在聚酯新材料领域，公司正在积极扩展市场，旗下子公司康辉新材已经具备了66万吨/年的PBT工程塑料、38.6万吨/年的BOPET功能性薄膜和3.3万吨/年的PBAT生产能力，另有97万吨/年功能性聚酯薄膜、19.4亿平/年锂电池隔膜产能逐步建设投产。

自2016年上市以来，恒力石化的业绩受益于产能释放，展现出稳健的态势。营收规模从最初的192.4亿元，稳步增长至2023年的2348.66亿元，年复合增长率高达42.97%。净利润方面同样表现出色，从2016年的11.8亿元增长至2021年的155.3亿元，年复合增长率达到67.45%，超过行业平均水平。

尽管2022年面临着行业上成本上涨和需求减弱的双重压力，导致业绩短暂下滑，但恒力石化在2023年实现了强劲反弹，全年净利润同比增长197.83%至69.05亿元，显示出有力的抗风险能力和市场适应能力。

进入2024年，恒力石化的业绩修复势头依然强劲。上半年营收达到1125.39亿元，同比增长2.84%，净利润为40.18亿元，同比增长31.77%，且毛利率和净利率均有所提高。

相比业绩规模，恒力石化更重视解决质的问题，这体现在研发投入上。近年来，公司不断增加研发投入，2024年上半年研发费用同比增加了32.65%，达到8.18亿元。通过持续的研发投入，恒力石化保证了供求在新的水平上实现均衡，带动企业持续健康发展。

出实招求实效

从更广阔的视角来看，今年全球经济依旧笼罩在复杂多变的阴影之下，增长动力疲弱、通货膨胀居高不下、地缘政治局势紧张以及国际贸易环境的不确定性持续存在。恒力石化能快速破除外部环境带来的风险，实现业绩特别是净利润的大幅增长，这得益于其深厚的规模成本优势、持续的技术创新以及高效的管理能力。

2018年，恒力石化以其2000万吨/年的炼化一体化项目为行业带来了革命性的变化，正式开启了炼化行业的多元化竞争格局。

该项目的规模优势尤为突出，符合炼油行业“装置工业”的经济特性，即装置大型化能极大地降低单位投资与成本。在当前国内炼油厂普遍规模偏小、产能过剩的背景下，恒力石化2000万吨/年的炼化装置在成本控制上展现出了无可比拟的优势。首创证券曾做过统计，截至2022年，我国超过2000万吨/年的炼厂仅有6家。

叠加在炼化技术上的创新，恒力石化进一步放大了规模优势。其采用的“常减压+加氢裂化+芳烃”全加氢工艺路径，是对传统工艺的一次重大革新，特别是以加氢裂化装置替代重油催化裂化装置，配合沸腾床工艺的渣油加氢装置，使原油利用率提高5%，增产高附加值化工品多达百万吨以上。因为有先进的重油加工装置，所以恒力石化所用原料大部分为重质油（劣质油），假设重质油能节约0.5美元/桶，恒力石化2000万吨炼化项目可以节省约5亿元。

东海证券认为，恒力石化的大炼化装置为其构建了三大核心竞争力。首先，先发优势为其赢得了市场的先机，确保了生产能力的稳定输出与充裕的现金流。其货币资金自2019年起持续保持在高位，2024年一季度突破250亿元；其次，公司的氢气平衡与一体化运营构筑了成本优势，使其在行业低谷期仍能保持盈利；再者，公司长远布局聚焦于高端产品市场，不断推动新材料技术的转化与创新。这些优势共同塑造了恒力石化作为民营炼化领域领军者的地位，实现了质量与效益的双重提升。

自2019年大炼化项目投产以来，恒力石化依托其独有的“油、煤、化”融合平台，逐步完善了从聚酯新材料到PTA、芳烃、炼油的全产业链布局，进一步巩固了在规模与技术上的领先地位。

目前，在聚酯新材料领域，恒力石化的工业丝产能位列全国第一，且作为唯一拥有炼化一体化产能的头部企业，其在产业链完备性与原材料自给自足方面展现出鲜明优势，为下游高端材料与精细化工产业的发展奠定了坚实基础。

在PTA领域，恒力石化采用先进的INVISTA-8技术，实现了生产效率的大幅提升与成本的有效控制，以当前市场物料价格作为基准，恒力石化的PTA项目相较于行业平均水平，每吨能够创造约223.13元的超额收益，清晰呈现了技术领先带来的经济优势。

而除了上述业务外，恒力石化还将目光投向了芳烃及烯烃产业链的下游新兴领域。公司计划深化对聚酯、类聚酯等芳烃下游产品的开发，并探索烯烃下游精细化工及特种新材料市场的广阔前景，巩固传统市场优势，对标并突破新材料领域的重点技术难题。

在发展过程中，恒力石化根据自身的资源、产业基础和科研条件，锁定了规模成本效益与产业链整合的双重优势。在战略关键节点上精准施策，推动自身从高速增长阶段转向高质量发展阶段，在市场波动中守住了“稳”的底线。未来的发展空间仍然广阔，但在当前不确定的市场环境下，各种“黑天鹅”和“灰犀牛”事件随时可能发生。如何有效地应对这些挑战，开辟变局中的新局面，将是恒力石化在接下来的发展中需要长期直面的考验。